（来源：泽平宏观展望）

　　华尔街传奇-利奥波德·阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner）创立的Situational Awareness基金，四倍杠杆重仓AI硬件，今年上半年爆赚439%，成立以来累计回报超过2000%。

　　但7月科技股持续大跌甚至腰斩，7月30日SA被迫爆仓清盘。他清盘离场当天，纳指大涨2.8%，多撑一天，结局截然不同。“AI股神”倒黎明前。

　　1、四倍杠杆做多AI，做空软件

　　阿申布伦纳一直是大家眼中的天才。2001年出生，15岁考入哥伦比亚大学，被经济学家泰勒·考恩称为“经济学神童”，19岁以优秀毕业生代表身份毕业，2023年加入OpenAI的"超级对齐"团队。2024年被OpenAI以"不当泄露内部信息"为由开除后。

　　他凭借一篇预言AI改变世界的165页长文《Situational Awareness》，轰动硅谷。同年9月创立同名基金SA，做多AI硬件与基础设施，做空传统软件，杠杆一度四倍——重仓Nebius、闪迪、美光、CoreWeave、SK海力士、AMD，同时做空Adobe。

　　这支只有8名员工的基金，不到两年，管理规模膨胀至450亿美元，成立以来累计回报超过2000%。未婚妻Avital Balwit 是Anthropic高管。一切看起来都在走向传奇。

　　2、倒在黎明前

　　7月10日，SK海力士ADR登陆纳斯达克，募资265亿美元，SA是基石投资者。此后AI硬件股整体回调，SA重仓的几只AI股集体腰斩，做空的软件股反弹，两边受损。7月24日，阿申布伦纳致信投资者呼吁追加资金，无人响应。7月29日高盛、摩根大通追缴保证金。

　　7月30日，SA正式爆仓清盘，将其大部分股票投资组合出售给对冲基金Citadel，基金资产从7月初的450亿美元骤降至100亿美元，倒在了黎明前夜。

　　3、不加杠杆，才能迎来黎明

　　巴菲特说过，“如果你聪明，你不需要杠杆；如果你不聪明，更不该用杠杆”。波动本身不可怕，可怕的是杠杆把暂时性下跌变成了不可逆的终结，强制平仓机制会让你失去“熬过寒冬”的资格。

　　巴菲特99%的财富是在50岁以后赚的。年化15%的收益，20年翻16倍，30年翻66倍——这就是复利的力量。长期复利的前提是“活着”，而杠杆恰恰是让你活不到那一天的凶手。

　　我在2024年9月最早预测“信心牛，科技牛”。AI科技是康波周期量级，十年向上趋势，未来两大波机会：卖铲子-超级应用，目前处于浪潮初期。过去半年多，在公开直播和会员内部，不下百次提醒“不要放杠杆、不要举债投资、不要频繁操作”，苦口婆心，每天提醒。方向不对，努力白费；但方向对了，杠杆过大，一个大波动也会倒在黎明前。

　　不加杠杆，坚持长期主义，才能迎来黎明。