（来源：山大 价值发现者）

　　一、

　　本周A股反弹后缩量回落，三大指数收红。上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.33%、0.49%和1.52%；代表超大盘风格的上证50周内上涨4.55%，领跑主要宽基指数。

　　申万一级行业中，14个行业周内收涨，17个行业下跌。有色金属、石油石化、煤炭板块涨幅居前，周涨幅分别为4.89%、4.84%和3.27%。跌幅方面，综合、建筑材料、传媒等板块领跌，分别下跌8.09%、7.12%和5.37%。

　　海外方面，本周美股市场震荡走弱，呈现价值相对抗跌、高估值科技剧烈分化格局；指数表现上，纳指周跌2.13%，标普500指数周跌0.61%，道琼斯周跌0.38%。二季度财报成为定价主线，资金开始重新审视AI资本开支回报率，特斯拉、Alphabet财报引发集中抛售；美债收益率高位震荡，地缘推升油价压制市场风险偏好。

　　亚洲方面，行情显著分化。恒生指数周涨1.63%，领涨全球主要指数，周线四连阳，延续独立行情；日本震荡收涨0.73%；印度受油价上行推升通胀预期拖累，下跌2.68%；越南外资持续大额净卖出，指数大幅下挫5.67%。

　　欧洲方面，英德法分别上涨1.28%、1.08%、0.40%，表现相对稳健。

　　另类资产：本周金价先扬后抑，周二一度反弹至4130美元，周四暴跌近2%收于4049美元/盎司，国内足金零售价下调24-31元/克。回顾本轮周期，金价自1月5598美元历史高点回撤近30%，值得关注。全球央行持续购金、地缘避险需求仍在。

　　二、

　　1、基金组合

　　本周各投顾组合表现不一，环球日积月累、积极进取涨幅领先，分别上涨0.68%、0.62%；日积月累上涨0.26%，全球精选上涨0.14%。

　　日积月累近期调仓，减仓AI硬件等热门方向，加仓港股创新药、互联网科技和A股游戏、软件等估值偏低方向，具备较好的投资性价比。

　　2、实盘账户

　　本周雪球账户累计收益达49.11万元，较上周回落1.2万元。

　　时间加权收益率105.02%，同期沪深300指数表现51.1%，跑赢沪深300指数53.92%。

　　三、

　　1、

　　本周二的深V反弹无疑是震撼的——创业板指单日暴涨7.05%，科创50飙升10.73%，全市场成交额接近3万亿元。但此后四个交易日的走弱，市场迅速回归缩量震荡，成交额从近3万亿骤降至不足2万亿。这表明周二的反弹更多是政策催化下的情绪修复和空头回补，但难以趋势性反转。当前AI硬件估值风险仍存，超预期变得越来越困难，即使产业趋势依然向上，股价也未必能继续上涨。

　　基金二季报中，有13年投资经验的知名基金经理谢治宇专门提示了AI风险：“对于二季度市场热情追捧的AI通胀链条，我们认为对于当前紧缺环节，给予一个很高的远期价格预期和远期估值，是十分危险的，参考上一轮新能源扩产周期，股价的拐点往往会领先于基本面价格拐点。参考过去众多行业的发展历程，基础设施成本的下降，才能促进新技术新应用的普及和产业规模扩张，上游过度涨价将对下游应用推广造成反噬。”

　　我们继续建议对AI硬件保持足够谨慎。

　　2、

　　创新药仍然是我们目前最重视的方向。本周港股通创新药指数连涨4天，周涨4.44%，且在随后的市场缩量回调中展现出较好的抗跌性。近20个交易日大涨16.53%，表现亮眼。创新药同时具备基本面向上、盈利预期上修、估值处于低位、政策持续发力等多重积极因素。

　　附：

　　老A知识星球近期分享的创新药标的。

　　目前估值温度计22.5°，属性“低估”。

　　恐贪指数8，属性“极度恐惧”。

　　股债性价比50°，属性“适中”。

　　特别提示：

　　本文仅为信息分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。